สิ่งที่ต้องจับตาต่อ (What to watch)

• การตัดสินใจด้านนโยบายการเงินของ ECB ในการประชุมครั้งถัดๆ ไป ซึ่งจะขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจที่เข้ามาใหม่ โดยเฉพาะแนวโน้มเงินเฟ้อ
• พลวัตของเงินเฟ้อในภาคบริการและแรงกดดันด้านค่าจ้าง ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญที่ ECB กำลังจับตามองอย่างใกล้ชิด
• ความแข็งแกร่งของการฟื้นตัวของอุปสงค์ภายในประเทศและกำลังซื้อของผู้บริโภค ซึ่งจะเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตทางเศรษฐกิจในระยะต่อไป

เงินเฟ้อลดลง แต่ยังไม่ถึงเป้าหมาย

Philip R. Lane สมาชิกคณะกรรมการบริหารของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ได้ให้มุมมองล่าสุดเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจในยูโรโซน โดยระบุว่าอัตราเงินเฟ้อได้ปรับตัวลดลงอย่างมาก จากจุดสูงสุดที่ 10.6% ในเดือนตุลาคม 2022 ลงมาอยู่ที่ 2.6% ในเดือนกุมภาพันธ์ 2024 ซึ่งถือเป็นความคืบหน้าที่สำคัญในการต่อสู้กับแรงกดดันด้านราคา

ในทำนองเดียวกัน อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน (Core Inflation) ซึ่งไม่รวมราคาพลังงานและอาหารที่มีความผันผวน ก็มีแนวโน้มลดลงเช่นกัน จากระดับสูงสุดที่ 5.7% ในเดือนมีนาคม 2023 มาอยู่ที่ 3.1% ในเดือนกุมภาพันธ์ อย่างไรก็ตาม ตัวเลขดังกล่าวยังคงสูงกว่าเป้าหมายระยะกลางของ ECB ที่ระดับ 2% ทำให้ยังไม่สามารถวางใจได้

ภาพรวมเศรษฐกิจยังชะงักงัน แต่คาดฟื้นตัว

ในด้านการเติบโตทางเศรษฐกิจ เศรษฐกิจของกลุ่มยูโรโซนอยู่ในภาวะชะงักงันมาเป็นเวลากว่าหนึ่งปีครึ่ง โดยผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ (GDP) แทบไม่ขยายตัวในไตรมาสสุดท้ายของปี 2023 อย่างไรก็ตาม การคาดการณ์ล่าสุดของ ECB ในเดือนมีนาคม 2024 ชี้ให้เห็นถึงสัญญาณการฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป

ECB คาดว่าเศรษฐกิจยูโรโซนจะเติบโต 0.6% ในปี 2024 ก่อนที่จะเร่งตัวขึ้นเป็น 1.5% ในปี 2025 และ 1.6% ในปี 2026 การฟื้นตัวดังกล่าวคาดว่าจะได้รับแรงหนุนจากการฟื้นตัวของกำลังซื้อของผู้บริโภค ท่ามกลางค่าจ้างที่เพิ่มขึ้นและอัตราเงินเฟ้อที่ลดลง

จุดยืนนโยบายการเงินของ ECB

Lane ย้ำว่านโยบายการเงินที่เข้มงวดของ ECB มีบทบาทสำคัญในการลดอุปสงค์และควบคุมเงินเฟ้อให้ชะลอตัวลง ดังนั้นจึงจำเป็นต้องคงนโยบายดังกล่าวไว้เป็นระยะเวลาที่นานพอสมควร เพื่อให้มั่นใจว่าภารกิจควบคุมเงินเฟ้อจะสำเร็จลุล่วง การตัดสินใจในอนาคตจะขึ้นอยู่กับข้อมูลเป็นสำคัญ โดยพิจารณาจาก 3 ปัจจัยหลัก ได้แก่ แนวโน้มเงินเฟ้อ พลวัตของเงินเฟ้อพื้นฐาน และความแข็งแกร่งของการส่งผ่านนโยบายการเงิน

ตารางตรวจสอบข้อเท็จจริง (Fact-Check)

Reference Site: Ecb.europa

สิ่งที่ต้องจับตา (What to watch)

• ผลการสำรวจในเดือนถัดไป เพื่อติดตามการเปลี่ยนแปลงทัศนคติของผู้บริโภคต่อทิศทางเศรษฐกิจและเงินเฟ้อ
• ท่าทีของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ในการประชุมครั้งต่อไป ว่าจะมีการนำข้อมูลคาดการณ์เงินเฟ้อชุดนี้มาประกอบการตัดสินใจเชิงนโยบายอย่างไร

มุมมองเงินเฟ้อผสมผสาน ระยะสั้นทรงตัว-ระยะยาวชะลอตัว

ผลสำรวจความคาดหวังของผู้บริโภค (Consumer Expectations Survey) ของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ประจำเดือนธันวาคม 2025 ชี้ให้เห็นถึงมุมมองที่ผสมผสานต่อภาวะเงินเฟ้อ โดยค่ามัธยฐานของการคาดการณ์เงินเฟ้อในอีก 12 เดือนข้างหน้ายังคงไม่เปลี่ยนแปลงที่ระดับ 3.0% อย่างไรก็ตาม การคาดการณ์เงินเฟ้อในระยะ 3 ปีข้างหน้าได้ปรับตัวลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 2.4% จากเดิม 2.5% ในเดือนพฤศจิกายน ซึ่งเป็นสัญญาณว่าผู้บริโภคเริ่มมองเห็นแนวโน้มการชะลอตัวของแรงกดดันด้านราคาในระยะยาว

เศรษฐกิจยังถูกมองในแง่ลบ แต่มีสัญญาณดีขึ้น

แม้ว่าผู้บริโภคจะยังคงมีมุมมองเชิงลบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจในอีก 12 เดือนข้างหน้า แต่ระดับการมองลบได้ลดน้อยลง โดยค่ามัธยฐานของการคาดการณ์เศรษฐกิจปรับตัวดีขึ้นมาอยู่ที่ -1.1% จาก -1.3% ในเดือนก่อนหน้า ขณะเดียวกัน การคาดการณ์อัตราการว่างงานในอีก 12 เดือนข้างหน้ายังคงทรงตัวอยู่ที่ 10.9% สะท้อนว่าผู้บริโภคยังคงมองว่าตลาดแรงงานจะยังคงมีเสถียรภาพ

ผู้บริโภคระมัดระวังการใช้จ่าย คาดรายได้โตช้าลง

ผลสำรวจยังบ่งชี้ถึงความระมัดระวังในการใช้จ่ายของผู้บริโภค โดยการคาดการณ์การเติบโตของรายได้ในอีก 12 เดือนข้างหน้าลดลงมาอยู่ที่ 1.2% จาก 1.4% สอดคล้องกับการคาดการณ์การเติบโตของรายจ่ายที่ลดลงเล็กน้อยสู่ระดับ 3.6% จาก 3.7% ในส่วนของตลาดที่อยู่อาศัย ผู้บริโภคคาดว่าราคาบ้านจะเติบโต 2.2% ในปีหน้า และคาดว่าอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัยจะอยู่ที่ 5.1% ในอีก 12 เดือนข้างหน้า ซึ่งลดลงจากที่เคยคาดการณ์ไว้ที่ 5.4%

ตารางตรวจสอบข้อเท็จจริง (Fact-Check)

Reference Site: European Central Bank

สิ่งที่ต้องจับตาต่อ (What to watch)

• ทิศทางนโยบายการคลังและการกู้ยืมของประเทศแกนหลักในยูโรโซน เช่น ฝรั่งเศสและเยอรมนี
• การตอบสนองของตลาดในระยะต่อไปต่อเสถียรภาพทางเศรษฐกิจของกลุ่มประเทศยุโรปตอนใต้
• ความต่อเนื่องของวินัยทางการคลังในอิตาลีและสเปน ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุน

อิตาลี-สเปนสลัดภาพ ‘กลุ่มประเทศท้ายแถว’

อิตาลีและสเปนกำลังแสดงสัญญาณการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง โดยล่าสุดต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลทั้งสองประเทศผ่านตลาดพันธบัตรได้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ส่วนต่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี (yield spread) เมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนีซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐานของยุโรป ได้ลดลงมาอยู่ในจุดที่แคบที่สุดในรอบ 16 ปี สะท้อนให้เห็นว่านักลงทุนมีความเชื่อมั่นในเสถียรภาพทางการคลังของทั้งสองชาติมากขึ้น และกำลังสลัดภาพการเป็นกลุ่มประเทศ ‘Periphery’ หรือกลุ่มประเทศท้ายแถวที่เคยประสบปัญหาวิกฤตหนี้สาธารณะในอดีต

วินัยการคลังส่งผลบวกต่อความเชื่อมั่น

ปัจจัยสำคัญที่ทำให้นักลงทุนกลับมาเชื่อมั่นในพันธบัตรของอิตาลีและสเปน คือความสำเร็จในการดำเนินนโยบายลดการขาดดุลงบประมาณอย่างต่อเนื่อง ซึ่งถือเป็นรางวัลที่ตลาดมอบให้สำหรับความพยายามในการรักษาวินัยทางการคลัง สถานการณ์นี้เกิดขึ้นในขณะที่ประเทศเศรษฐกิจขนาดใหญ่อย่างฝรั่งเศสและเยอรมนีกำลังเผชิญกับแนวโน้มที่จะต้องเพิ่มการกู้ยืมในอนาคต ทำให้เกิดภาพที่แตกต่างไปจากช่วงวิกฤตหนี้ยูโรโซนอย่างสิ้นเชิง

นัยยะต่อเสถียรภาพเศรษฐกิจยูโรโซน

การลดลงของส่วนต่างผลตอบแทนพันธบัตรไม่เพียงแต่เป็นข่าวดีสำหรับอิตาลีและสเปนเท่านั้น แต่ยังส่งผลดีต่อเสถียรภาพโดยรวมของยูโรโซนด้วย เนื่องจากเป็นการลดความเสี่ยงของการกระจุกตัวของปัญหาหนี้ในกลุ่มประเทศใดประเทศหนึ่ง การที่ต้นทุนการกู้ยืมของประเทศสมาชิกมีความใกล้เคียงกันมากขึ้น ถือเป็นสัญญาณของการบรรจบกันทางเศรษฐกิจ (convergence) ซึ่งเป็นเป้าหมายสำคัญของการรวมกลุ่มยูโรโซน

ตารางตรวจสอบข้อเท็จจริง (Fact-Check)

Reference Site: FTMarkets